导语：摩根士丹利周二发布投资报告，将盛大游戏股票评级为“增持”(Overweight)。

以下为报告内容摘要：

盛大游戏2010年第三季度营收为人民币10.96亿元，环比下滑1%，同比下滑14%。运营利润为人民币3.06亿元，较我们的预期高1%。每股美国存托股摊薄收益人民币1.02元，而今年第二季度为1.06元，去年第三季度为1.32元。

积极因素：1)大型多人角色扮演类游戏(MMORPG)和休闲游戏的每用户平均收入(ARPU)环比分别增长2%和21%，主要是受自主研发游戏的推动。2)《龙之谷》表现强劲。3)第四季度营收环比预计将增长3%至5%，而前三个季度营收环比均出现下滑。

消极因素：1)MMORPG和休闲游戏的活跃付费用户(APA)数量环比分别下降4%和10%。2)运营利润率为28%，环比下滑1%，同比下滑5%，主要是由于研发和推广费用增加所致。3)《星辰变》(legend of immortals)公测日期推迟到2011年第一季度。

盛大游戏前景乐观：1)目前拥有28款MMORPG游戏和8款休闲游戏，未来6个月内还将推出3款主要游戏。2)盛大游戏拥有多款海外游戏代理权，如《突袭》(Sudden Attack)、《最终幻想XIV》和《冠军足球经理》。3)通过其游戏投资基金18 Capital，盛大游戏已经投资了42款游戏(或游戏开发商)，总投资额达到了人民币7亿元。

我们将盛大股票评级为增持。